[天相投资]准备金率上调：咀嚼两会后颇有意味的第一个政策信号
[font=楷体_GB2312][size=3]天相投资--宏观经济分析
要点：
1、央行从2008 年3 月25 日起，上调
RRR 0.5 个百分点至15.5%；我们认为此次上调准
备金率一方面是针对通胀预期不断上升，央行落
实从紧货币政策，从需求层面控制通胀预期，反
映控制通胀仍是调控的首要任务；另一方面，合
理控制国内流动性，防止信贷和货币供给的反弹。
2、此次上调准备金率暂时可能延缓加息，但是考
虑到未来成本推动CPI 上涨压力仍大，实际负利
率下仍有加息可能，只是央行时间选择问题；
3、在利率调控相对受限情况下，央行控制通胀预期
的工具更倾向运用准备金率、从紧信贷控制，抑
制需求的过快增长推动通胀预期；预计信贷从紧
将持续，我们关注从紧政策实际执行力度和方向
变化；
4、目前股市的惯性下滑需较强的外力刺激
才能扭转，此次上调RRR 无疑给当前市场增加了
压力，因此从政策面上，调整印花税政策较为迫
切；
5、此次上调RRR 对银行影响有限，并不影响
我们对贷款增速的预期，但因压缩了其它生息资
产的配置，我们预计对银行业绩的负面影响在
0.4%左右。[/size][/font]
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