[中信建投]美国次债危机影响暨2008宏观经济走势研讨会会议观点综述
[font=楷体_GB2312][size=3]宏观快评美国次债危机影响暨2008 宏观经济走势研讨会会议观点综述
日期： 2008 年03 月14 日 星期五 分析师： 胡艳妮 010-85130973
国泰基金 刘翔
美国次级债危机及其影响
1. 次贷危机的爆发：次贷危机对欧美金融机构的冲击目前报出的损失约1300 亿美元，目前还未见底，次贷带
来的损失估计4-5 千亿美元，瑞银估计高达6 千亿美元。
2. 引发次贷危机的原因：A 房价下跌；B 过度消费；C 按揭贷款商降低放贷标准及利用高杠杆，加大按揭风
险；D 投资银行一方面收购次贷并将之证券化，以谋求高额承销费用，另一方面大量持有次级证券化债券。
3. 次贷的还未见底：房价继续下跌；次贷利率重置可进一步恶化违约率和坏账率；危机影响向其它信用贷款
蔓延，如汽车贷款、信用卡危机、信用互换危机
4. 次贷危机对美国的影响：
􀁺 对美国资本市场的影响: 市场信心消失，直接引发流动性消失，信用市场萎缩；美国企业主要融资手段
依赖直接融资；：金融机构的损失引发股市大跌。
􀁺 对美国企业的影响：融资成本上升
􀁺 对美国消费者的影响：房价下跌，违约率上升，引起负资产效应；负资产会对消费信心恶性影响，压
抑消费
􀁺 对美国经济的其他影响：美国经济下滑及美联储减息，引发美元加速贬值；美元贬值有利于美国减轻
债务负担；美元贬值有利于掏美国的过度消费及增加出口；次贷危机到目前还是一个流动性危机，未
变为全面偿付性危机。
5. 次贷危机对中国的影响：
􀁺 中国不会发生类似次贷危机。一是周期不一样；二是低杠杆；三是资产证券化中国刚启动，规模有限，
损失可控
􀁺 对美国次贷危机应引起的警觉：A 美联储流动性的释放及美元的贬值，会引发热钱向中国流入；央行
发行货币来被动对冲增加的外汇；应防止因流动性过剩而产生的资产泡沫以及泡沫破裂；加强对信贷
及资产证券化风险的控制。
国泰基金 周传根
宏观快评
2008 年中国宏观经济走势分析—兼谈可能采取的调控措施
1. 美国经济：衰退渐行渐近，领先指标走弱表明美国经济衰退即将到来。失业率走高、就业状况持续恶化/消
费增速减弱、长短期利差倒挂。
2. 外部冲击：历史应对分析
􀁺 外需变化下中国经济难免波动；出口下降恐怕难以避免；
􀁺 目前宏观经济更加具有抵御外部冲击的能力： A 财政收入持续高增长；外汇储备充足；企业存款快
速增长；高储蓄率导致的高投资
3. 中国经济：增长动力强劲
􀁺 投资需求旺盛，资金对信贷的信赖降低
􀁺 中国投资增长具有典型的政治周期
􀁺 大灾之后，投资必然反弹
􀁺 收入高增长推动消费加速
􀁺 社保与医保覆盖面持续扩大
总体看法：1.外部对中国经济有一定的影响，但内部的因素强劲将在相当程度上支持经济增长。2.虽然出口
增长面临一定的回落压力，但投资和消费的需求仍然十分旺盛。3.由于雪灾重建的因素，2008 年信贷目标
可能在实际操作中调整，投资增长可能高于原先估计。3 最近几年来信贷紧缩目标达不到，经济依旧过热的
风险在2008 年依旧存在。
4. 宏观政策：灵活适度调控
􀁺 政策选择之一：担心外资流入，加息空间非常有限，受国际因素影响，负利率状况短期内难以改善
􀁺 政策选择之二：信贷增长可能超过调控。
􀁺 政策选择之三：准备金率可能继续提高，但空间也不是很大
􀁺 政策选择之四：将更多的信赖升值
􀁺 政策选择之五：财政政策灵活积极
5. 风险因素：政策失误的概率增加
宏观快评
中投证券 李云洁
次按危机及其影响
结论：
第一， 次按危机是美国经济向传统经济周期回归的必然结果，而危机则加剧了经济调整的程度。
第二， 金融危机有可能在第二季度结束，但全球金融市场的低风险时代已一去不复返。
第三， 住宅市场最早也要到2008 年底才能开始见底，次按危机已蔓延到经济其他部门，美国正处于衰退边缘。
第四， 美国经济的复苏要等到新一届政府成立后，而美联储有在经济出现好转迹象后加息的可能，下半年美元
或将反转。
第五， 长期来看，世界经济仍处于一个通胀时代，次按危机只是中断了各国央行的紧缩周期。
宏源证券 房四海
次贷危机与影响
观点：
1、 次贷危机的深层原因是美国政府推卸责任。
2、 预计美联储推低联邦基金利率50 个基点至2.5%，全年也许推低125 个基点至1.75%。
3、 美国的拯救计划不过是杯水车薪，2008 年美国住房贷款的违约金额将达1 万亿美元。
4、 中国央行动向（艰难的选择）:调高存款准备金；加息成为最艰难的选择；人民币加快升值（其实，升值对
贸易顺差效果不大，原因美国PPI 亦上升7.7%）
5、 欧洲央行：暂时按兵不动，平衡选择。
6、 警惕中国的类次贷。
7、 中国不会发生次贷危机，主要原因是没有开放CDO 等衍生市场。
8、 对资产配置的影响：
􀁺 更深刻认识金融衍生品的放大作用
􀁺 资本进一步流向大宗商品（包括黄金）
宏观快评
􀁺 创业板的尽快开启和金融期货的开放慎重
西南证券 王剑辉
次级债危机
1、 危机的成因与思考
􀁺 “大数原则”是否一定分散化解风险？领先规模应付风险。
􀁺 金融机构对高成长和高收益的追求是否合理？依靠更高的收益应付高成本
􀁺 金融机构是否需要控制杠杆的使用？降低使用
􀁺 如何避免市场风险的扩散和蔓延？相互流动VS 隔离机制
2、 危机的发展趋势初步结论：
􀁺 持续时间：下半年
􀁺 对经济影响：基本上不会超过上次的泡沫
􀁺 对全球影响：不会造成全球衰退
3、 我们的借鉴
􀁺 对房价/房贷和房地产市场的合理认识
􀁺 对金融创新的认识：不能因噎废食，强化风险控制和管理
􀁺 对金融监管的合理认识：金融机构的披露和创新业务的标准等等
西南证券 张刚
依据市场数据 把握投资机会--2008 春季投资策略
1、 限售股解冻不是“鬼故事”
􀁺 限售股解冻密集期在8 月份以后，月均套现额度约为132 亿元，09 年约为272 亿元。
􀁺 政策制定成多空临界
宏观快评
2、 波段操作有规可循
􀁺 形成底部和顶部的特征
􀁺 近年运行态势的特点：下跌波段相近
􀁺 底部有效性的确认：4100 点，关键在于3 月份日均成交金额能否维持在2000 亿左右的水平。
中金公司 侯振海
次按危机及2008 美国经济展望
1、 次按危机产生的原因：
􀁺 根本原因：过于宽松的宏观政策；过量廉价信贷的发放；过度消费与过低的储蓄率
􀁺 其他原因：资产证券化；评级机构的利益驱动；浮动利息调整机制；其他中间机构的利益驱动
2、 次按危机的未来发展及其经济影响
􀁺 次按危机正向信贷危机转化，信贷市场的信心依然没有恢复
􀁺 化解信贷市场危局是当务之急。
􀁺 消费将疲软。
􀁺 2008 年美国经济衰退。
􀁺 美联储所面临的矛盾： 经济衰退与通胀压力；大选年的影响；美联储将更多的注重防止衰退而放松对通胀
的控制。
􀁺 通胀压力很难得到缓解。
宏观快评
页:
[1]